1. Khái niệm
Mô hình cổ tức tăng trưởng không ổn định là mô hình nhiều giai đoạn tăng trưởng: giai đoạn tăng trưởng thần kỳ kéo dài trong n năm và giai đoạn tăng trưởng ổn định kéo dài mãi mãi sau đó (2 giai đoạn); hoặc giai đoạn tăng trưởng cao, giai đoạn quá độ và giai đoạn tăng trưởng thấp ổn định (3 giai đoạn).
2. Công thức tính:
Giá trị vốn chủ sở hữu = Hiện giá dòng cổ tức + Giá trị cuối cùng quy về hiện tại.
V0 = 
Với Vn =
Với Vn =
Trong đó:
3. Ví dụ: Sử dụng các dữ liệu về cổ tức của công ty X với cổ tức năm 1 là 1,5 tỷ đồng, giả sử tỷ lệ tăng trưởng cổ tức của năm 2 và 3 của công ty là g1 = 8%, và của năm 4 và 5 là g2 = 7% và từ năm thứ 6 trở đi thì tăng trưởng ổn định là g3 = 5%/năm.
Cổ tức hàng năm của công ty là:
DIV1 = 1,5 tỷ đồng
DIV2 = DIV1(1+g1) = 1,5(1+0,08) = 1,62 tỷ đồng
DIV3 = DIV1(1+g1)2 = 1,5(1+0,08)2 = 1,7496 tỷ đồng
DIV4 = DIV3(1+g2) = 1,7496(1+0,07) = 1,872 tỷ đồng
DIV5 = DIV3(1+g2)2 = 1,7496(1+0,07)2 = 2,003 tỷ đồng
DIV6 = DIV5(1+g3) = 2,003(1+0,05) = 2,103 tỷ đồng
V5 = DIV6/ (r-g3) = 2,103 / (0,1-0,05) = 42,06 tỷ đồng
DIV6/ (r-g3) = 2,103 / (0,1-0,05) = 42,06 tỷ đồng Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty ở thời điểm hiện tại là:
V = 
=
=
= (1,5*0,9091) + (1,62*0,8264) + (1,7496*0,7513) + (1,872*0,6830) + (44,063*0,6209)
= 32,65 tỷ đồng
4. Điều kiện áp dụng
Thông thường, áp dụng đối với một số công ty có quyền chế tác trên sản phẩm rất có lãi trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt trong suốt thời gian đó. Khi quyền chế tác hết hạn, công ty dự kiến sẽ quay về mức tăng trưởng ổn định.
5. Nhược điểm
- Việc xác định chính xác độ dài thời gian tăng trưởng trong giai đoạn đầu là rất khó.
- Giả thiết về sự tăng trưởng ổn định ở giai đoạn sau là rất nhạy cảm, vì tỷ lệ tăng trưởng này cao hay thấp cũng có thể dẫn đến giá trị doanh nghiệp tính theo mô hình tăng trưởng Gordon ở giai đoạn này sai lệch rất lớn.
Nếu quý khách hàng có nhu cầu thẩm định giá Động sản, Bất động sản, giá trị doanh nghiệp, dự án đầu tư, tài sản vô hình, hoặc cần tư vấn thêm về lĩnh vực thẩm định giá thì hãy liên hệ với chúng tôi:
Điện thoại:0909.399.961. Zalo:0909.399.961
Email:[email protected].
