1. Khái quát:
Giá trị vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp được tính bằng cách chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu (dòng tiền còn lại sau khi đã trừ toàn bộ chi phí, thuế, lãi vay và thanh toán lãi gốc) theo chi phí sử dụng vốn (hay tỷ suất lợi nhuận mong đợi của các cổ đông trong doanh nghiệp).
Trong đó:
- Dòng tiền vốn chủ sở hữut = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến vào thời điểm t
- ke = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu / vốn cổ phần
- PV = Giá trị hiện tại
2. Tính dòng tiền vốn chủ sở hữu (FCFE):
FCFE là dòng tiền còn lại sau khi chi trả các khoản vay và lãi vay, trang trải các khoản chi vốn và đầu tư các tài sản mới cho sự tăng trưởng trong tương lai. FCFE được tính như sau:
FCFE = Lợi nhuận ròng + Khấu hao – Các khoản chi vốn – Tăng (giảm) vốn lưu động – Các khoản trả nợ gốc + Các khoản nợ mới
3. Các mô hình chiết khấu dòng tiền vốn chủ sở hữu:
a) Mô hình FCFE tăng trưởng ổn định:
Khái niệm: Mô hình tăng trưởng không đổi FCFE là mô hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty có tỷ lệ tăng trưởng ổn định.
Công thức tính:
Theo mô hình tăng trưởng không đổi, giá trị vốn chủ sở hữu của công ty là một hàm số của FCFE dự kiến trong giai đoạn tới với tỷ lệ tăng trưởng ổn định và tỷ suất lợi nhuận mong đợi.
V0 = FCFE1/ (r-g)
Trong đó:
- Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu công ty thời điểm hiện tại
- FCFE1 = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến trong năm tới
- r ( ke ) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty
- g = Tỷ lệ tăng trưởng FCFE mãi mãi
Ví dụ: FCFE của công ty X dự kiến trong năm tới là 1,3 tỷ đồng, chi phí vốn chủ sở hữu của công ty 10%, tỷ lệ tăng trưởng ổn định 5%/năm
Vo = 1,3/ (10%-5%) = 26
tỷ đồng
tỷ đồng Điều kiện áp dụng: Giống mô hình tăng trưởng Gordon, mô hình này phù hợp nhất đối với các công ty có tỷ lệ tăng trưởng bằng hay thấp hơn tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa.
b) Mô hình FCFE nhiều giai đoạn:
Khái niệm: Mô hình FCFE nhiều giai đoạn là mô hình ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của công ty được dự kiến tăng trưởng nhanh trong giai đoạn đầu và đạt mức tăng trưởng ổn định ở giai đoạn kế tiếp (2 giai đoạn); hoặc giảm dần xuống mức tăng trưởng ổn định (3 giai đoạn).
Công thức tính:
V0 =
Với: Vn = 
Trong đó:
- Vo = Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty thời điểm hiện tại
- FCFEt = Dòng tiền vốn chủ sở hữu dự kiến năm t
- r ( ke) = Chi phí sử dụng vốn chủ sở hữu của công ty
- Vn = Giá trị vốn chủ sở hữu của công ty cuối năm n
- gn = Tỷ lệ tăng trưởng (mãi mãi) sau năm n
Ví dụ: FCFE của Công ty X dư ̣kiến trong năm thứ 1 là 1,3 tỷ đồng, tốc độ tăng trưởng năm thứ 2 va ̀thứ 3 là g1 = 5% , năm thứ 4 và năm thứ 5 là g2 = 3%, năm thứ 6 trở đi ổn định là g3 = 2%, chi phí vốn chủ sở hữu là 10%
FCFE1 = 1,3 tỷ đ
FCFE2 = 1,3 tỷ đ x (1,05) = 1,365 tỷ đ
FCFE3 = 1,365 tỷ đ x (1,05) = 1,433tỷ đ
FCFE4 = 1,433 tỷ đ x (1,03) = 1,476 tỷ đ
FCFE5 = 1,476 tỷ đ x (1,03) = 1,520tỷ đ
FCFE6 = 1,520 tỷ đ x (1,02) = 1,551 tỷ đ
V5 = 1,55/(10%-2%) = 19,387 tỷ đ 
= 1,182 tỷđ + 1,128 tỷđ + 1,076 tỷđ + 1,008 tỷđ + 12,976 tỷđ = 17,37 tỷ đồng
Điều kiện áp dụng: Mô hình này có cùng các giả thiết về sự tăng trưởng như mô hình chiết khấu cổ tức nhiều giai đoạn nên cũng được áp dụng đối với các công ty có lãi trong vài năm tới và dự kiến có mức tăng trưởng đặc biệt trong suốt thời gian đó và sau đó công ty dự kiến sẽ quay về mức tăng trưởng ổn định.
Ưu điểm: Kết quả thu được từ mô hình này tốt hơn nhiều so với mô hình chiết khấu cổ tức khi ước tính giá trị vốn chủ sở hữu của các công ty trả cổ tức thấp hơn FCFE.
Hạn chế: Tỷ lệ tăng trưởng ổn định ở giai đoạn tiếp theo không được vượt quá tỷ lệ tăng trưởng kinh tế danh nghĩa.
Liên hệ để được tư vấn về dịch vụ Thẩm Định Giá :
Điện thoại:0909.399.961. Zalo:0909.399.961
Email:[email protected].
